估值500亿人民币，投资人因何争抢亏损中的京东金融？

2017-02-27 15:18

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时隔三个半月，京东金融上市之路再进一步。从京东集团拆分出的京东金融将于近期完成私有化交易，估值500亿元。相比上一轮估值已达600亿美元的蚂蚁金服、185亿美元的陆金所，京东金融的“价格”低调了许多。
某京东金融管理层人士表示，这次私有化的目标很明确，京东金融希望在不失去控制权的情况下，引入一些中资股东，尤其一些国字头资本，意在获取更多的政策支持和便利。短期内便于发展业务，长期来看也是为上市的考虑。
投资人为何争抢亏损中的京东金融？
京东金融去年一月份曾完成66.5亿元的A轮融资，当时整体估值达466.5亿元。而京东金融从未披露过盈利状况，据京东集团去年三季度财报，京东金融、技术研发及海外业务等亏损合计约3亿元。
而2016年年初京东金融进行A轮融资时曝光的一份文件显示，京东金融2014年第三季度到2015年第三季度营收分别为1.5亿、2.48亿、2.82亿、4.35亿、5.41亿元；净利分别为-1亿、-1.45亿、-1.18亿、-2.68亿、-2.9亿元。京东金融2015年前3季度营收一共为12.58亿元，净亏损为6.77亿元，净亏损率为53.8%。这已经拖累了京东集团的整体盈利状况。
既然如此，为何投资人还会青睐处于亏损中的京东金融？或许，我们能够从蚂蚁金服身上找到一些答案。
阿里巴巴旗下蚂蚁金服，是国内与京东金融模式最为接近的企业。2015年7月，蚂蚁金服完成A轮融资，投资方为全国社保基金、国开金融、中国人寿、中国人保、太保与新华人寿等8家机构投资者。按持股比例和融资额计算，估值超过450亿美元。
有蚂蚁金服这样一个参照系，机构对于京东金融的追捧也就不难理解。毕竟阿里巴巴耕耘了11年时间才将蚂蚁金服打造成现在的模样，但京东金融只用了2年时间就构建起了一个类似的互联网金融小王国。
不可否认，相似的背景积累出的资源优势亦有雷同。蚂蚁金服和京东金融都手握大量用户、详实交易数据、资金往来记录，这直接促成了金融业务形成的基本条件：流量、风控和产品。
不同的是，蚂蚁金服起家于支付宝，凭借余额宝抢占了互联网金融的先机，始终在账户体系上做文章；京东金融起家于供应链金融，依靠“白条”抢占了消费金融的高地，深挖产业链价值。
如今，随着业务范畴的不断扩大，蚂蚁金服和京东金融在消费信贷、在线理财、征信、众筹、农村金融等领域的都有布局。但是，背后的逻辑却不尽相同。蚂蚁金服更注重横向的扩张，除了不断获取金融牌照之外，还通过投资布局了许多自身无法触及的传统金融业务，而京东金融则注重纵向的深入，始终围绕产业链和技术优势深耕细作。
虽然京东金融仍处于继续亏损的状态，但据京东内部人士透露，2016年京东金融交易总额和营业收入的复合增长率超过100%，其目标是在2017年扭亏为盈，并在三、四年后上市。
牌照、牌照、牌照
自2013年10月起，京东金融独立运营三年多来，基本上沿着两条主线在推进，一条是扩场景，一条是拿牌照。目前已建立供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券七大业务板块，拿下了支付、小贷、保理、基金销售、保险经纪等多个资质，也在西安入股了一家金交所。并在2016年9月成立金融科技事业部，成功布局企业金融与个人金融，实现城市、农村、校园等渠道覆盖。
其实，京东金融布局场景的章法有迹可循，京东在资产端的投资案例最早是分期乐，借此实现了对校园人群的覆盖。
到了2016年，京东金融投资的步伐明显加快，就已披露的案例来看，4月，京东金融接连投资了美利金融和买单侠，意图分别涉足二手车市场和蓝领人群，6月，投资租房分期场景会分期（后来退出），10月，投资人力资源SaaS平台微知，11月，投资汽车融资租赁平台花生好车，2017年1月6日又投资了现金贷与小微企业借贷的钱牛牛。
在技术领域，京东金融去年9月份投资了提供资产证券化信息系统服务的高登世德，并借此搭建了京东金融自己的ABS云平台。通过投资搜集过来的这些场景也叫“借款端”，能源源不断地产生债权，京东金融则可以提供资金。可见，传统银行所包含的存贷业务，京东金融在“贷”这一端的布局已基本成形。而在“存”这一端，由于没有银行牌照，还无法向公众吸储。
对比蚂蚁金服与苏宁金融，就可看出京东金融在牌照方面的布局稍嫌单薄。蚂蚁金服拥有国内最全的金融牌照，持有（以及参股公司持有）的牌照有民营银行、基金销售、保险、证券、第三方支付、股权众筹、小额贷款、企业征信等。而苏宁金融共获得了13块牌照，包括银行、第三方支付、供应链金融、消费金融、众筹等，其中最具含金量的当属银行牌照。2016年12月，苏宁云商、日出东方作为主要发起人设立江苏苏宁银行股份有限公司，拿下了稀缺的银行牌照。
银行、保险、证券、个人征信、消费金融，这几块牌照对京东金融的吸引力应该很大。而这几项的申请难度同样不小。比如银行牌照方面，《指导意见》做出了具体要求，其中包括最近3个会计年度连续盈利；同样，就消费金融牌照来说，非金融企业作为消费金融公司主要出资人，也要求企业最近2个会计年度连续盈利。这写条款足以把京东金融挡在门外；而保险牌照更是一照难求，据去年10月的统计数据，排队申请保险牌照的上市公司就有60多家，同时自从宝能系狙击万科以来，市场上的各路资金就对保险牌照虎视眈眈，价格也水涨船高。
京东金融并不讳言对于牌照的渴求。比如，供应链金融和消费金融是京东金融最大的两块资产端业务，目前主要依托ABS融资，尽管融资成本已低于大部分同类型融资，但依然高于持牌金融机构在银行间市场的融资成本。
而随着京东金融私有化的完成，上市的临近，获取牌照亦成为它眼下最重要的任务。刘强东就在刚刚结束的集团年会上就表示，未来，京东金融不仅会有金融产品和服务，也有计划进入证券、征信、银行、保险领域，并通过自主申请或投资入股的形式获取相应的牌照。因此，2017年，京东金融的一大看点是何时拿下银行等牌照。
【来源：投资潮】

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