当前国内对人民币汇率认知的三大误区

2016-12-03 14:29

从2015年8月11日人民币汇率制度改革以来，到今年11月25日，在岸市场人民币对美元汇率，中间价跌破6.9168，创2008年6月新低，其贬值幅度已经超过13%了，而今年以来人民币对美元的汇率贬值也在6%以上；11月23离岸人民币对美元汇价更曾逼近6.95关口，同样创历史新低。
对于最近人民币对美元汇率的持续贬值，国内市场陷入了以下的三个误区。一是认为人民币没有持续贬值的基础，因为无论是历史来看，还是从当前中国经济形势来看，中国作为世界最大贸易顺差国，经济增速远高于全球其他国家平均增长速度、中国的外汇储备又最多、金融资产收益率高于美国。所以，当前人民币汇率贬值主要是美元过于强势的问题，而不是实体经济的问题，人民币汇率再贬值也不会超过20-25%。
其实，在以信用货币美元为主导的国际货币政策下，当前一国货币与另一国货币之间的汇率关系，尽管与实体经济有关，与国际市场资金的流向有关，但更多的是由国家之间利益博弈来决定，一个国家经济的实质性方面不会对本国货币汇率起到主导的作用，更主要是金融的因素起主导作用。比如，目前全球外汇市场的98%以上的交易量与实质性贸易关系无关，其价格不是由实质性的贸易关系来决定，而是由市场预期来决定。同时，汇率作为一种完全的金融品价格，它同样是由市场预期来决定。所以，以实质性经济的变化来讨论未来汇率走势，其前提是以国际货币体系为金本位为主导，但目前这个前提条件是不存在的。更何况在中国的资本账没有完全开放、人民币不可自由兑换的情况下，更是无法以中国实体经济的变化来确定人民币汇率未来走势，当前的人民币汇率很大程度上取决于中国货币政策当局的利益取向，需要人民币汇率确定在哪里。
二是有市场分析人士认为，人民币汇率贬值只是相对美元是贬值，而对于一篮子货币来说则是稳定的。目前，对人民币是否贬值的问题，中国官方与市场的参照系不同，两者认知反差十分大。就中国央行的参照系来看，中国央行一直在强调人民币没有持续贬值的基础或人民币汇率的稳定主要参照是一篮子货币。按照2015年12月外汇交易中心发布的CFETS一篮子汇率指数，最新即11月18日较一个星期前升0.21基点。以国际结算银行（BIS）和国际货币基金组织（IMF）的SDR货币篮子的人民币汇率指数，亦分別升0.38基点和0.22个基点。也就是说，尽管美元的强势让非美元弱势或贬值，但相对于非美元货币

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