兑现期将至，教育业绩对赌谁在裸泳？

2016-11-28 09:27

只有退潮时，才知道谁在裸泳。
两次延期回复上交所问询后，11月25日，三爱富发布公告再次后延回复日期。今年9月，老牌化工国企三爱富抛出重组方案，收购两家教育标的。值得注意的是，两标的资产预估值分别增值了1805.1%和1274.9%。标的之一的奥威亚，2014年净利润不足3500万，其股东却承诺未来三年实现扣非后净利润均不低于1.1亿元。
如此高业绩承诺高溢价收购的方案一经发布，上交所立即问询要求三爱富说明两家标的业绩承诺的可实现性，及未来盈利预测大幅增长的原因及合理性。
监管层面为何会重点询问这起并购重组中的教育标的的业绩承诺？
自从2013年新南洋并购昂立顺利过会后，资本市场的目光开始聚焦教育行业。借着教育行业发展的利好，无论是上市企业需要炒作概念，还是真心拓展业务，亦或是教育资企业主动“抱大腿”渴望站在上市公司的肩膀上看看风景， “资本+教育”的并购重组越来越多。
然而根据广证恒生的数据显示，2015年以来165次对赌案例中，业绩对赌102次，剔除没有结果的，对赌失败的占比达52.5%。作为资本市场的“新兵”，教育行业中的业绩对赌又有怎样的情况？
疯狂的业绩对赌
上市公司在并购教育标的时，会考虑设定一定的业绩目标来激励管理层和降低自己的投资风险。对赌协议可以说是标的企业在吸引投资者时的一种业绩承诺形式。然而近年来上市公司收购教育标的时，出现了一些令人瞠目结舌的业绩对赌。一些教育标的被收购时的净利润与承诺业绩差距之大，堪称天壤之别，非常疯狂。
2014年8月，大连控股宣布收购景良教育部分股权，景良投资公司承诺目标公司在未来三年平均完成不低于7亿元的利润目标，且2014年利润不低于5亿元。令业内惊奇的是，大连控股发布该公告时，这家名不见经传的景良教育刚刚注册了15天。按照业绩对赌中未来三年平均不低于7亿元利润来计算，这家初出茅庐的教育公司估值竟然达到了84亿元。
就在3个月后，大连控股决定终止对景良教育的投资。据报道，景良教育董事长廖黎辉曾表示，大连控股终止合作主要是在整合时间上出现了拖延，但这并不影响景良教育未来发展。然而现在搜索关于景良教育的新闻，时间停留在了2014年。
此外，电光科技拟1.28亿元收购国际教育培训平台雅力科技，竟然对赌后者2016年净利润增

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