圆通千亿市值近顶？大象插上鸡翅膀能飞高吗？

2016-10-31 09:49

10月26日晚，圆通速递发布三季报。数据显示，2016年1月份至9月份实现营业收入113.95亿元，同比增长43.53%；净利润9.76亿元，同比增长90.74%。公司称“营业收入增长主要由于业务量增长所致”。
如此靓丽的业绩，并没能给圆通速递股价带来惊喜。10月27日，圆通速递盘中几经挣扎，微涨0.75%；上周五，圆通速递报收33.13元，回落1.46%。业绩大涨，股价上涨无力。是因为前期涨的太多，资金借利好出货？
众所周知，近年来互联网电商的大爆发，催肥了快递行业。今年，三通一达和顺丰纷纷接触资本市场，谋求上市。伴随着一个个借壳的逐步完成，快递行业已迈入资本时代。
突围赛中，拔得头筹的非圆通速递莫属。10月20日，圆通速递在上海证券交易所举行A股上市仪式。当天，圆通速递开出近半年盘中最高价36.79元；而圆通速递的市值也达到1037亿元的峰值。虽然当天圆通速递收跌4.37%，但持有公司61.5%股份的圆通速递董事长喻渭蛟夫妇，仍以近600亿元的身家，登顶快递"桐庐帮"首富。
笔者判断，圆通速递股价可能见顶，有以下方面的原因。
首先，圆通速递缺乏护城河。快递行业竞争激烈，顺丰借壳鼎泰新材，申通借壳艾迪西，韵达借壳新海股份(，中通则远走美国，估值高企，已经提前透支快递行业的利好。天天快递、百世快递、宅急送、德邦快递等一大批快递企业也在觊觎着热钱涌动的资本市场。
其次，作为资本市场的新贵，圆通速递市盈率过高。相对理性的美国资本市场，对快递行业的整体估值都不算高，UPS的PE溢价仅为19倍，Fedex仅为14倍，国内快递公司溢价均超过40倍，而在美上市的中通则以27倍左右市盈率发行。
第三，圆通速递股价上涨过快。从2012年底至今，从大杨创世到现在圆通速递，600233已是不折不扣的Ten bagger（十倍股）。如众多投资者所知，接盘十倍股往往会在未来的几年里带来亏损。
第四，大量散户接盘，高股价难以再找到更多的“韭菜”。今年一季报，股东户数仅为1.32万人。而根据最新披露数据，截至三季度末，圆通速递股东数已经变为5.48万。换句话说，半年里，圆通速递股东人数增长了3.14倍。
圆通速递的高股价得益于流通盘占比小。28亿的总股本，流通盘仅刚过3亿。其中大股东为圆通蛟龙投资，持股51.18%；二

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