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负利率能否提振全球经济？

2016-10-15 15:30

中国央行实行名义负利率的可能性不大
全球金融危机之后，为刺激经济复苏，各国央行纷纷调低利率，有的国家甚至采取了负利率政策。进入2016年，实行负利率的国家和地区在扩大，覆盖范围从商业银行在央行的存款进一步扩展到银行间市场和国债市场，甚至是公司债券，而且更多的国家还在酝酿减息、或者执行负利率政策的可能性。负利率究竟对经济会有怎样的影响，负利率能否提振经济？在全球央行放水和国内经济下行压力不减的背景下，中国会不会也实行负利率呢？
名义负利率和实际负利率
利率作为资金价格和借贷成本，在居民储蓄和消费决策、企业投资决策等方面扮演重要角色。几乎所有的经济金融现象、所有资产价格的变化都与利率有着千丝万缕的联系。经济学家费雪首次区分了实际利率和名义利率，认为实际利率是名义利率经过物价水平调整后的利率，并得出了著名的费雪效应表达式：实际利率=名义利率-通货膨胀率。从费雪效应表达式可知，当名义利率小于通货膨胀率时，实际利率为负。
基于利率决定理论，不管是古典利率决定理论，还是凯恩斯的流动性偏好理论，利率都存在零利率下限，应该不会出现负利率的情形。市场当中一般也不会出现名义负利率，名义负利率多出现在中央银行的基准利率。2008年全球金融危机后，各国为了刺激经济、抗击通缩，纷纷降低央行基准利率，有的甚至实行零利率政策。近年来，丹麦、欧洲央行、瑞士、瑞典和日本等5家央行先后突破零利率下限，尝试实行名义负利率。
与名义负利率是近年来才出现的现象不同，实际负利率则经常出现。从费雪效应表达式可知，即便一国没有实行名义负利率，当通货膨胀率高于名义利率时，就会出现实际负利率。金融危机之后，为刺激经济，扩大出口，多数国家的央行都采取了降息的政策，很多国家都曾出现过实际负利率。2008年以来中国至少经历了3次实际负利率过程，即2008年年初至2008年10月份，2010年2月份至2012年1月份，2015年12月份至今。这三个时期物价上涨幅度超过一年期定期存款基准利率，目前中国已进入实际负利率时代。
为什么要实施负利率政策
经济中出现负利率，归根结底是实体经济中缺乏新的消费热点和好的投资机会而导致需求不足。政府和央行大多会根据凯恩斯主义的需求管理理论进行货币政策刺激，降低利率以期实现经济增长、抗击通货紧缩、防止本币升值的目标。
第一，为了降低融资成本，刺激经济增长。负利率能够有效降低企业

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